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申万宏源-计算机行业2020H1业绩前瞻

时间:20-07-02 07:52    来源:中证网

研究报告内容摘要:

本期投资提示:

本篇报告解答投资者最关心的几个问题:1)外部冲击对计算机影响的20Q1回溯,2)20Q2-20Q4逐季收入利润增速,3)下游景气分类,4)20H1主要公司收入利润预测和和预测凭据,5)我们的历史预测误差,6)收入新14号文。

一季报前瞻在市场率先警示2020Q1受到外部冲击的风险,实际2020Q1行业利润下滑82.9%。海外IT、小型企业IT、政府IT三个分支好于我们预测。根据六种业务形态的预测收入受损情况,我们率先警示了2020Q1行业利润的大幅度下滑。伴随20Q1披露,实际2020Q1收入、利润分别下降11.6%、82.9%,略好于我们预测。

回溯披露数据并更新2020Q2-2020Q4预测,确认2020Q1低点!结合不同模式公司实际20Q1披露,可反算出“近似受到外部影响打折程度”,并一定程度鉴别是否20Q1有“利润表平滑”,为后续预测提供参考,见正文。据此预测2020Q2-2020Q4单季度收入增速为-18%、-2%、+15%,2020Q2-2020Q4单季度利润增速为-39%、-8%、+765%,逐季改善。其中,2020Q4高增一个原因是预测2020Q4减值损失同比大幅优化。

下游景气分四类,辅助投资选择。回溯分析计算机诸多下游的景气阶段,分为四种类型。

提供2020H1主要公司(50家,市值占比约80%)的收入、利润、预测方法,上半年同比正增长公司近一半,大幅优于一季报,再次佐证逐季改善。1)预测利润增速高于50%的公司有3家,占比6%。2)预测利润增速介于20%-50%的有9家,占比18%。3)预测利润增速介于0%-20%的有12家,占比24%。4)预测增速低于0%或无基数的26家,占比52%。

提供了2019Q2、2019Q3、2020Q1预测的准确率回溯,提供了2020Q2单季度的收入、利润、预测方法,详见正文。其中,2020Q1收入预测普遍低于实际情况原因是,首次面对外部环境冲击,分析师的预测更加谨慎。

维持行业“看好”评级,建议投资下游逐季改善(与行业整体趋势一致)的领军,持有已经处于高景气的领军公司。1)下游将逐季改善的领军:海康威视/石基信息(002153)/浪潮信息/启明星辰/卫宁健康/科大讯飞等。2)已经处于高景气的领军:广联达/深信服/德赛西威/恒生电子/同花顺/用友网络/金山办公/虹软科技/金蝶国际(H)/金山软件(H);3)关注成长期参与者:万兴科技/创业慧康/千方科技/泛微网络/广电运通/超图软件/长亮科技。4)关注导入期参与者:拉卡拉/远光软件/太极股份/久远银海/中科创达/东方国信/美亚柏科

风险:1)若企业主未按外部环境波动,做经营杠杆或金融杠杆应对,则上述预测将出现偏差。2)部分公司PE已经达到2015年后较高位置。高PE终归伴随风险。