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石基信息(002153)三季报点评:收入保持高速增长 海外投入持续加大

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

1~3Q19 业绩符合我们预期

石基信息(002153)发布2019 年三季报,1~3Q19 公司收入24.37 亿元,同比+22.43%,归属净利润3.22 亿元,同比+1.83%,归属扣非净利润3.13 亿元,同比+6.66%。业绩符合预期。

发展趋势

3Q19 收入重新加速,利润增速放缓主要由于费用投入加大以及计提环迅罚款所致。(1)3Q19 收入端9.20 亿元,同比+25.3%,市场此前担心2Q19 单季度增长12.5%有放缓迹象,目前看属于偶发性因素;(2)毛利率47.9%,较去年同期的43.0%有较大幅度提升,我们预计与软件收入增长同时逐步剥离部分分销业务有关;(3)费用大幅增长,3Q19 的研发、管理、销售费用同比+266%/49%/51%,均超过收入增长,说明公司仍然在加大海外投入,财务收入0.94亿元,部分抵消了三项费用增长的影响;(4)3Q19 投资净收益-2,216万元,较去年同期下降较多,主要是北海石基参股公司上海迅付支付罚款较多(此前已签订股权转让协议)。

其他应收、其他应付受客户备付金影响变动较大,研发资本化推动无形资产上行。(1)其他应收款、其他应付款较二季度有较大幅度回落,根据二季度附注披露情况,我们预计是敏付第三方支付客户备付金变动导致;(2)无形资产8.25 亿元,较1H19 的7.64亿元有一定程度提升,我们预计可能是研发资本化导致;(3)预收款项5.94 亿元,与中报相比基本持平,较去年同期的6.46 亿元略有下降。

公司全年仍将保持较快增长,海外云产品加速落地。(1)公司加快云POS 的推广,截至中报云POS 已部署超过1000 家客户,预计未来还将持续落地;(2)云PMS 落地在即,由于产品创新性较强,我们预计公司将首先在当地中高端连锁酒店中推广,在产品得到充分验证后再向大型酒店集团推广;(3)今年以来,公司在全球范围内加速了团队建设与整合工作,形成了完善的产品体系与强大的技术支持团队。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年81.5 倍/68.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.00 元目标价,对应102.0倍2019 年市盈率和85.3 倍2020 年市盈率,较当前股价有25.2%的上行空间。

风险

海外云业务落地不及预期;系统性估值回调。

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