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石基信息(002153)FY19年报点评:全面加速海外拓展

发布时间:2020-04-29    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019 年业绩符合我们预期

石基信息(002153)发布2019 年年报,2019 年营收36.63 亿元,同比+18.24%,归母净利润3.86 亿元,同比-16.8%,业绩与此前快报一致。

发展趋势

海外业务进展如何?中国大陆以外地区收入4.24 亿元,基本符合我们的预期,我们相应预计海外业务亏损额在2-3 亿元人民币左右。2019 年海外SAAS 业务实现ARR2.621 亿元,同比+41.5%,收入增速快于ARR 增速的原因是新项目中服务与硬件占比较高。关注较高的产品根据年报披露,将在2020 年继续进行试点和测试,并在2021 年商业化。

Oracle 协议不再续约报表端可能的影响怎样?根据公司此前披露对2020 年收入影响3 亿元,利润影响不超过1 亿元。从子公司层面看,可能从事与Oracle 相关业务的包括:母公司收入5.06 亿元,净利润3.89 亿元,北海石基收入4.78 亿元,净利润3.30 亿元,但需要注意的是并非所有收入利润均会受事件影响。从成本层面看,甲骨文(中国)采购额0.93 亿元,较2018 年有比较明显的下降。

我们继续看好公司海外拓展。我们预计在疫情影响下,海外市场部分中小型公司抗风险能力差,受到负面影响可能较大,市场竞争格局有望优化。StayNTouch 事件对于公司影响有限,美国市场高端酒店数量约占全球1/4,在最差情况下公司仍能面向全球绝大部分市场销售。我们认为在疫情、与Oracle 不再续约的双重影响下,公司短期业绩可能相对较差,但PMS 等关键产品的落地将为公司未来业绩与估值提供强有力的支持。

盈利预测与估值

考虑到疫情影响超出我们的预期,我们下调公司2020 年盈利预测65%至1.44 亿元,同比-63%,基本维持2021 年盈利与5.74 亿元,同比+299%。当前股价对应2021E 的P/E 为52x。根据SOTP 模型维持目标价45 元,相对于当前股价还有61%的空间。维持跑赢行业评级。

风险

疫情影响范围超预期;海外落地进展不及预期;系统性估值回调。

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