石基信息(002153.CN)

石基信息(002153):供给稀缺 空间更佳

时间:20-06-10 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

投资者对石基信息(002153)疑虑主要是: 1)增量业务在海外,2)StaynTouch 事件后担心欧美业务受挫,3)云化必要性和竞争力。

根据最新Hospitality Technology《2020 年酒店业技术研究报告》,2020 年酒店IT加速方向,云化和移动化。1)根据Hospitality Technology,“酒店业者将更多资金用于IT 支出的一个原因是更新系统。2)自2017 年以来,云系统已翻番。2017 年只有34%的CRS 部署在云端,现在已达62%,此外还有19%酒店计划2020 年将系统迁移到云上。

根据最新Hospitality Technology《2020 年餐厅业技术研究报告》,外部IT 服务/客户忠诚度/易于软件集成三大趋势造成必须云化。 1) 报告指出,“IT 分配方向方面,2011年,外部服务商只获得了10%的IT 预算,排在第四位。到2019 年,因为与软件息息相关,这一比例增加了一倍, 占比20%,成为了IT 支出的首要项目”。2)报告指出,51%的受访者表示,忠诚度是最值得投资的领域。在高级餐厅56%的受访者计划提升CRM/忠诚度。而客户忠诚度主要靠IT 云化。3)报告指出,POS 不再是餐饮核心系统,与POS 集成的其他系统和软件成为餐厅提升ROI 主要驱动因素。提高餐厅ROI 方面,系统充分集成占比59%,自动化服务占比56%。而系统拓展和集成必须底层IT 云化。

因此,疑虑1、2 的外部环境具备挤出效应,使石基信息的产品更稀缺,甚至接近唯一性。

1)酒店/餐饮业的云化趋势不断加强。2)2020 年海外环境实际造成同行业更难提供同代云化产品 。一方面,根据甲骨文倾向于升级和修补方式,而非重建。另一方面,竞争对手人才变动不利于打磨同代云化产品。3)欧美业务正常可以从公众号公开信息推测,如官网微信披露:1 月,石基受邀参加万豪集团大中华区IT 领导人会议。2 月,石基集团旗下内容管理及分发解决方案获凯宾斯基酒店集团认可,将为其提供综合的视觉内容管理和分发服务。3 月,石基联合多家酒店管理集团推出“应用软件与酒店运营结合”系列在线研讨会。4 月,石基受邀参加万豪酒店集团“复工后各应用系统注意事项”在线研讨会。

供给稀缺,空间更佳。海外环境和行业波折会促成竞争退出和供给稀缺,稀缺的供给可以议价甚至涨价。软件的研发周期长、粘性高,供给稀缺常会形成持续提价。

维持盈利预测和“买入”评级。根据我们2020 年3 月发布的报告《石基信息深度: 高壁垒云化厂商之收关!》,通过重置成本计算安全边际为307 亿元,仅考虑当前云POS 成功,且不考虑云PMS 贡献的安全边际为438 亿元,中性远期市值目标843 亿元。当前接近安全边际,维持“买入”评级。而供给稀缺使远期估值方法更加合理。预计2020-2022年收入为37.76、48.48、56.32 亿元,利润为2.92、6.95、9.72 亿元 。