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石基信息(002153):投资价值分析报告-利刃出鞘 剑指全球

时间:20-09-15 00:00    来源:中信证券

公司新一代云PMS 产品标杆案例落地,进入快速推广阶段。公司有望把握前期云POS 成功经验,通过云PMS 产品进一步扩大行业优势,并实现SaaS 模式MRR 的加速提升。维持目标价43.89 元,维持“增持”评级。

消费IT 行业龙头,积极推进全球化战略。公司以酒店信息系统业务为核心,积极布局餐饮、零售、支付及休闲娱乐领域,打造大消费行业生态圈。公司在2019年实现营业收入36.63 亿元,同比增长18.24%。公司积极通过投资并购和全球网络建设在产品品类、研发、销售等方面加速全球化布局,在产品上形成了云PMS、云POS 两大拳头产品,较国际同行建立了较大领先优势。

云POS 在产品线、渠道及产品迭代等方面对云PMS 推进形成宝贵经验。(1)细化产品线以适应不同客户需求,形成了infrasys、正品贵德、思迅软件等POS细分产品;(2)海内外全面布局以扩展销售服务渠道,国内市场与O2O 巨头合作,完成上千家餐厅和酒店的支付对接,海外市场在多地设立了多个Infrasys海外办公室;(3)建立云产品技术壁垒以增加高净值客户黏性,2013 年首次推出了采用云技术的Hero,2017 年推出了最新一代Infrasys Cloud。

新一代云PMS 具有体验、架构、数据、成本等领域优势,助力公司先发扩大及市场抢占。云PMS 系统对传统PMS 软件在客户体验、系统功能、数据利用及成本效率四个层面具有较大优势。目前PMS 市场竞争格局较为分散,行业格局具有较大机会,且云PMS 的技术复杂性和成本高昂性更凸显先发优势关键性。

石基云PMS 产品已较同行实现率先标杆酒店集团客户落地,未来产品在全球客户推广过程中有望进一步放大先发优势,抢占市场,未来石基SaaS 模式MRR有望加速提升。

根据测算,石基SaaS 模式中期潜在规模超8 亿美元,长期潜在规模超12 亿美元,远期看以酒店为代表的大消费解决方案持续完善深化。高端品牌酒店为首批转云主力,我们测算了全球TOP20 酒店集团高端酒店市场,以约30%市占率计算,石基中期潜在年费市场规模超8 亿美元。基于酒店的集团化趋势,我们进一步测算了TOP20 酒店集团的中端酒店和TOP20-50 酒店集团的中高端酒店,测得石基长期潜在年费市场规模整体可超12 亿美元。

风险因素:疫情持续影响酒店业;云PMS 推广不及预期;云产品迭代不及预期。

投资建议:公司新一代云PMS 产品标杆案例落地,进入快速推广阶段,行业优势有望进一步扩大,SaaS 模式MRR 有望加速提升。维持公司2020/2021/2022年营业收入预测36.19/40.17/44.04 亿元,净利润预测3.71/5.09/6.23 亿元,对应EPS 预测为0.35/0.48/0.58 元,参考可比公司估值给予公司2020 年PS 13X,对应市值470 亿,对应目标价43.89 元,维持“增持”评级。