石基信息(002153.CN)

石基信息(002153):云化&国际化持续推进

时间:20-10-29 00:00    来源:华泰证券

净利润暂时性下降,云化持续推进,维持“买入”评级2020 年前三季度,公司收入为22.37 亿元,同比下降8.2%,归母净利润为0.88 亿元,同比下降72.6%。20Q3 单季度收入为8.71 亿元,同比减少5.3%,归母净利润为0.30 亿元,同比减少73.5%。前三季度公司净利润下降的原因为:公司下游客户主要有酒店餐饮旅游行业,受疫情影响较大,上半年国内和海外酒店基本处于停业状态,导致公司收入下降;同时,公司为维持长期竞争优势,持续增加投入,导致成本同比增长4.31%,净利润下降幅度较大。公司云化&国际化战略持续推进,并不断获得新进展。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.49/0.54 元,维持“买入”评级。

Q3 收入同比降幅有所减小

收入端,公司Q1-3 同比分别为-14.46%/-6.05%/-5.33%。我们认为由于需求端初步恢复,Q3 收入下滑有所缓解。费用方面,期间费用率34.92%,同比提升3.86pct,其中研发费用率增长幅度较大,提升1.45pct。

云战略:不断获得新突破

2020 年9 月,公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprise Platform(SEP)中标半岛酒店。SEP 产品的落地表明石基在全球酒店下一代云PMS 产品方面获得领先优势,并逐步获得全球高端品牌酒店的认可。我们认为,石基SEP 已经获得进入全球市场的一个突破口,后续有望逐步获得其他高端品牌酒店的认可。

国际化战略:持续扩张全球覆盖版图

石基的云战略和国际化战略同步推进,两者相辅相成。根据公司三季报信息,2020 年9 月,公司全资子公司石基新加坡新设子公司石基克罗地亚,公司在海外覆盖的版图逐步扩张。对于高档跨国酒店集团而言,全球化的业务网络布局,是进入到这些酒店供应商名录的最基本的门槛。全球范围来看,符合这一要求的PMS 厂商并不多,石基和Oracle(ORCL US)是两家头部厂商。从未来石基国际化的节奏和特点来看,有望逐步以大中华区为基础,逐步向东南亚、欧洲、北美等地区逐步向外扩展。我们预计,2021 年或将成为石基国际化取得突破性进展的时间点。

业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级

我们预计公司2020-2022 年归母净利润4.07/5.26/5.83 亿元(同前值)。采取分部估值法。对于传统软件业务,参考可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为63 倍,我们给予公司 21 年PE 63 倍,对应市值为331.4 亿元。

对于SaaS 业务,参考可比公司2021 年Wind 一致预期平均PS 20 倍,给予公司云SaaS 业务21 年PS 为20 倍,对应市值为160 亿元。综合分部估值,给予公司目标价45.88 元(前值:47.62 元),维持“买入”评级。

风险提示:疫情对酒店影响超过预期的风险,石基云化和全球化进展低于预期的风险。