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石基信息(002153):云化迎重要拐点 重要客户获取打开长期发展空间

时间:21-09-22 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2021 年9 月17 日,公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。

二、分析与判断

国际化、云化关键时期,获取标杆客户意味重要拐点获取标杆客户验证国际化、云化战略成功,打开长期发展空间。1)意义:洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户,是公司国际化发展的重要里程碑。2)空间:按单酒店云PMS 投入30-50 万元/年计算(行业一般水平),考虑份额,洲际酒店长期替换空间ARR 有望达到5-10 亿。3)份额:一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与,长期看考虑到核心系统的连接等问题,或将有主要供应商产生。4)进度:公司或将率先落地国内的、新开的酒店,海外酒店可能存在更换周期。

云POS 构筑成长底座,云ARR 整体翻倍无忧

云POS 已获成功,长期整体ARR 至少存在翻倍空间。1)云POS 被全球Top5 酒店集团中三家选用,两家正处谈判过程。静待疫情缓解,海外增量有望陆续释放。2)长期整体ARR 至少存在翻倍空间:2021 年6 月底公司整体SaaS 业务ARR 2.2 亿元,续费率90%以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地,按照洲际酒店在国内的酒店数量计算,收入增量有望达到2-3 亿,叠加云POS 推进,云业务整体成长可期。

疫情影响逐步缓解,短期扰动不改长期前景

此次订单证明疫情并不影响公司长期成长,同时疫情的影响在逐步缓解。疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间,此次重大订单即是最好证明,同时缓解政策风险担忧。公司7/8 月海外出差较先前频繁,说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产,大多数酒店经营有望逐步恢复。

三、投资建议

公司获重要订单验证自身能力,迎来发展重要拐点,打开长期空间。同时,疫情并不影响长期空间,压制因素逐步解除,业绩持续改善可期。公司2020 年利润波动较大,主要是由于处置StayNTouch 产生的投资收益亏损,但后续公司无类似情况,预计利润率将逐步回归正常水平。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.17/0.29/0.45 元,对应PE 分别为115X、68X、43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021 年平均PE(Wind 一致预期)为110X,公司估值略高于行业平均,但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间,未来有望持续释放增量,同时公司作为国内SaaS 龙头,在行业内率先获得重要海外订单,有望成为国内SaaS 龙头向海外拓展云的标杆,示范效应明显,具有一定估值溢价。首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

海外酒店需求复苏进度不及预期,行业竞争格局波动。