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石基信息(002153):新冠疫情影响有限 海外拓展仍是主线 国内格局存在转机

时间:2020-02-04    机构:中国国际金融

  公司近况

  石基信息(002153)近两个交易日下跌较多,投资者都非常关注新冠疫情对公司的影响情况,我们汇总如下。

  评论

  非典疫情对于石基的影响:获得中国区独家代理。2003 年非典中酒店行业经营普遍受到较大打击,促成全球酒店IT 龙头Micros 与石基签订独家代理协议,全面退出中国市场(2003 年6 月)。此后中国酒店行业迎来快速爆发,石基作为独家代理最终成为国内酒店IT 龙头。这一事件表明,公共卫生事件也有可能促成行业IT公司格局的变化。

  新冠疫情对于石基的影响存在于:(1)酒店行业,2018 年收入占比34%,存量酒店正常运营、新酒店开业等均可能会受到一定影响,因而会影响到相关系统的新采购与升级,我们预计石基在酒店行业70%的收入可能在一季度或二季度受到一定影响(历史上看,运营与技术支持等经常性收入约占酒店领域收入的25%-30%左右)。(2)零售行业,2018 年收入占比20%,我们预计受到影响会相对较小,下半年可能恢复。(3)餐饮行业,2018 年收入占比3%,影响可能相对较大, 但收入占比相对较小。(4)其他业务,景区占比较小(2018 年占比1%),第三方硬件配套销售对于利润贡献较少,因此对2020 年公司净利润影响较小。

  我们认为此次疫情不会影响公司的海外拓展逻辑。石基信息自2015 年以来一直持续拓展海外业务,原因之一就是国内市场渗透率市占率均处于较高水平,未来发展空间有限,海外战略实际上缓解了此次疫情对于公司的影响。公司海外拓展均为当地办公室、本地员工,国内疫情对于其海外业务影响有限。

  同时,我们建议投资者也关注此次疫情对于国内酒店IT 业格局的影响,不宜过度悲观。

  估值建议

  我们暂维持公司盈利预测不变。预计2020/2021 年净利润6.15 亿元/7.68 亿元,同比+20%/25%,当前股价对应2020/2021e 的P/E为59x/47x。我们根据SOTP 模型维持目标价49 元,对应84 倍2020年市盈率,较当前股价有45%的上行空间。维持跑赢行业评级。

  风险

  疫情对行业影响超出预期;海外拓展不及预期;系统性估值回调。