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石基信息(002153):短期业绩承压 中长期仍有较大机会

时间:2020-05-11    机构:广发证券

核心观点:

19 年年报及20 年一季报。1. 19 年业绩:营收36.63 亿(+18.2%);归母净利3.68 亿(-20.6%);扣非归母净利3.34 亿(-18.9%);2. 分业务看,除第三方硬件配套业务收入下滑(-5.1%),其他业务均实现增长;3. 国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS 为主,19 年ARR约2.6 亿,同比增长41.5%;4. 20 年Q1 业绩:营收6.0 亿元(-14.5%);归母净利3790 万元(-48.0%);扣非归母净利3503 万元(-47.4%)。

两大因素致公司短期业绩承压。1.美国政府在3 月初发布总统令,要求公司在120 天内退出对全资子公司StayNTouch 的投资。虽然从客户数、客房数来看,对公司业绩影响十分有限,但受此影响,公司在美国市场的突破面临短期挑战。2.酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务贡献了公司约70%的毛利。而酒店、零售、餐饮等领域受疫情影响较大,全球范围内的恢复尚需一定时间,公司短期业绩承压。

云PMS 等系统有望率先落地,中长期仍有较大机会。1. 2019 年年报披露,公司多款云产品已进入开发阶段,研发投入资本化率达到51%,标志着下一代云系统基本已进入试点阶段,疫情结束后,有望率先铺开;2. 公司披露,受海外疫情影响,虽然需求来源阻断了,但公司实际上加大了投入力度,努力保持研发领先优势;3. 疫情或对客户切换云产品有积极的推动作用。综上,中长期看,公司仍有较大机会。

预计20 年EPS 为0.34 元/股。考虑到公司新一代产品的研发、测试启动较早,以及疫情或对客户切换云产品有积极的推动作用,结合可比公司估值,我们给予公司20 年105 倍PE 估值,以此计算,20 年合理价值约为35.42 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场的影响;云PMS 为代表的新一代系统在欧洲、亚太推进速度不及预期;海外酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。